大きな差が出てくる退職後の資金運用――リターン・シークエンス・リスクを考える(1) - 11/11/28 | 10:13

　退職後の資産運用で浮上する問題の1つにリターン・シークエンス・リスクがあります。

　リターン・シークエンス・リスクとは、平均リターンが同じでも、リターンがどのような配列、どんな時期に発生するかで、その後の資産残高に大きな差がついてくる、ということです。

　たとえば、以下のような前提を考えてみましょう。

　今、退職後の資産運用のために、平均リターン3．5％が期待できるポートフォリオを組んだとします。もちろん、あくまで「平均リターン」ですから、毎年のリターンは平均3．5％の周りに散らばることになります。その散らばり具合がリスクなのですが、ここでリスクが8．5％とします。
　
　その意味するところは、ほぼ3分2の確率で、平均（3．5％）プラスマイナス8．5％（つまり▲5％〜12％）の間にリターンが入るということです。さらに、95％の確率で、平均プラスマイナス8．5％の2倍のレンジ（つまり▲13．5％〜20．5％）に収まります。

　ここに64歳で退職し、3000万円を保有している人がいるとします。この人は年金を補填するため、毎年120万円を運用資産から引き出すことを考えています。そして、この人が100歳まで生きると仮定しましょう。期待する平均リターンを3．5％、リスクを8．5％として、ここで以下の2つのケースを想定します。

■不運シナリオ

　初年度にリスク2単位分（17％）下振れ、2年目に1単位分（8．5％）下振れる。その後、平均よりは少し高いリターンを実現し、最終的には36年間の平均リターンが3．5％となる。
　
■幸運シナリオ

　初年度にリスク2単位分（17％）上振れ、2年目に1単位分（8．5％）上振れる。その後、平均よりは少し低いリターンが続き、最終的には36年間の平均リターンが3．5％となる。

　両方ともかなり極端なケースですが、違いをはっきりさせるためにこのような前提としました。簡単な試算をしてみると、驚くほどその違いが大きいのがわかります。